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2016年10月23日,中国联通公布三季度业绩,2016年前三季度已完成收益2071亿元,同比下降2.3%,归属于母公司的净利润为4.9亿元,同比增加81.8%。  业绩下降合乎预期,期望翻转。

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中国联通前三季度利润同比大幅度增加的原因是销售费用激增,以及铁塔使用费、能源和物业租金等运维成本显著下降造成。中国联通的业绩下降合乎预期,随着中国联通移动业务挽回经营困局已初见成效(移动用户净增976万超过2.62亿,顺利挽回去年移动用户倒数多月下降,移动用户ARPU稍微提高到47元,移动主营业务收益1096亿元,同比快速增长0.1%),固网业务保持稳定快速增长(固网用户数净增272万超过7505万户,固网主营业务收益为人民币719亿元,同比快速增长3.9%),我们指出中国联通的业绩将逐步构建翻转。  中国联通的业务转型具备先发优势。

公司早已迈进了从语音业务向数据流量业务转型的扎实一步;大力前进4G/3G移动宽带一体化运营;随着数据业务的快速增长和占比提高,中国联通的业绩将逐步构建翻转,铁塔公司未来上市带给的价值重估也带给联通的市值重估。  国企管理结构改革有助转录中国联通活力,中长期寄予厚望中国联通。国企改革是当前中国联通注目焦点,我们此前仍然预计中国联通作为首批央企改革试点的概率较小,同时,国资改革指导文件中对电信运营商仅有拒绝国资维持有限公司和控制力,无意味著有限公司的硬性拒绝,这为未来中国联通混改获取了较小的资本运作空间。通过国企混改,中国联通可以优化公司法人管理结构,转录的组织,提高效率,在未来市场竞争中获得胜利。

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  给与增持评级。我们预计中国联通2016~2017年收入分别为2817.56亿(+1.70%)、2939.35亿(+4.32%);归属于上市公司股东对应的净利润为17.92亿(-48.38%)、30.05亿(+67.70%),EPS分别为0.08元、0.14元,BPS分别为3.80元、3.94元,参照全球TOP电信运营商平均值PB水平2.89倍,考虑到中国联通作为基础网络运营商,我们给与公司2016年PB2.00倍,6个月目标价调低至7.60元。

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